Въпросите относно стратегията в най-големия частен пенсионен фонд в Обединеното кралство

Молбата за оповестяване в неплатежоспособност на доставчика на широколентов достъп G.Network предишния месец беше още един удар върху пенсионната скица на университетите. 

Най-големият частен пенсионен фонд в Обединеното кралство влага близо £300 млн. в начинаещия широколентов снабдител в разгара на пандемията от ковид, единствено с цел да бъде заличен неговият дял в капитала при насилствена продажба на експерт по дълга в затруднено състояние пет години по-късно. 

По петите на пагубното отписване на милиарди паунда в дяловете му в Thames Water и несполучливата инвестиция в производителя на акумулатори Northvolt, в този момент се повдигат въпроси по отношение на натиска на USS на частните пазари.

„ Нищо в никакъв случай не наподобява доста добре от позиция на това, в което са вложили “, сподели член на USS, който отхвърли да бъде назван.

Друг сподели, че прозрачността е „ голям проблем “ за схемата, което прави „ мъчно “ да се получи ясна картина за това по какъв начин са се показали частните активи. 

Макар да са нашумели, скорошните загуби не оказват никакво въздействие върху схемата от £77 милиарда или способността й да изплаща пенсии. Но неуспехите сложиха тактиката на USS под светлината на прожекторите във време, когато държавното управление упорства пенсионните фондове да влагат повече в частни пазари, с цел да подкрепят болната стопанска система на Англия. 

USS е основана през 1974 година, с цел да обезпечи пенсии за научен и върховен административен личен състав в университетския бранш. Сега има 577 000 членове.

През 2007 година той сътвори собствен личен екип за частни пазари и неликвидните активи в този момент възлизат на към £26 милиарда, една трета от портфолиото. Схемата се гордее с това, че влага непосредствено в частни активи, с цел да понижи разноските, като към три четвърти от активите се ръководят вътрешно.

Най-големият капиталов неуспех на USS е обвързван с Thames Water. Холдингът беше оценен на 1 милиард паунда през 2021 година, когато мениджърите имаха вяра, че ще обезпечи свързани с инфлацията доходи от сметки за вода. До 2024 година неговият дял беше понижен до нула и разгласен за неинвестируем, защото обременената с задължения комунална компания се движи на ръба на колапса.

Инвестиция от £295 милиона в G.Network през 2020 година и инвестиция под формата на конвертируем заем в Northvolt през 2023 година, която предходната година разгласи банкрут в Швеция, също се провалиха.

Инвестиционният екип се доставя с частни пазарни притежания в акции, дълг, инфраструктура и благосъстоятелност, като нормално търси компании, които оказват помощ за генериране на възвръщаемост за дълъг интервал с известна отбрана от инфлация.

Трудно е да се реши представянето: самостоятелните активи и възвръщаемостта на частния пазар не се разкриват и мениджърите рядко разясняват обособените притежания.

През 2024 година USS сподели, че това е частично заради търговски аргументи, а също и тъй като те „ не желаят да рискуват да объркат или подведат членовете да мислят, че всеки един актив има по-голямо значение за сигурността на обещаните им изгоди, в сравнение с в действителност има “.

Карол Йънг, основен изпълнителен шеф на USS, сподели, че на настояща 10-годишна база представянето на групата за частни пазари е „ непрекъснато “. във високото едно-към-ниско двуцифрено съответствие “.

Все отново главното показване на USS е по-ниско от други огромни, отворени схеми с дефинирани приходи — където на членовете се дава обещание избран приход за цялостен живот след пенсиониране — в Обединеното кралство и другаде, при 1,7 % на годишна база през последните пет години и 3,9 % над 10.

„ Общото показване е искрено извънредно, “ сподели Кон Кийтинг, началник на проучванията в Brighton Rock Group, застрахователна компания за пенсионни схеми. „ Като се има поради, че имаше ревящ бичи пазар на акциите и като се има поради, че те са с ливъридж, те трябваше да се оправят сносно. “

USS споделя, че главната му цел е да извърши пенсионните обещания, а не да максимизира директната възвръщаемост. „ Вместо това се стремим да доставим възвръщаемост, която комфортно надвишава нашите отговорности, и го направихме “, сподели Дейм Кейт Баркър, ръководител на борда на USS.

„ Сравняването на възвръщаемостта, реализирана от нашето диверсифицирано портфолио с един клас активи или бенчмарк на обществен пазар, подценява един фундаментален миг: нашият метод ще наподобява друго за някой, който влага с друга цел “, добави тя.

През последните пет години мярката на USS за бъдещи пасиви е спаднала с 10,9 % годишно, защото доходността по дълга на Обединеното кралство се е повишила, трагично подобрявайки равнището на финансиране на схемата. Тя имаше остатък от £10,1 милиарда предходната година, поставяйки съотношението й на финансиране на 116 %, спрямо недостиг от £14,5 милиарда през март 2020 година

USS не чака, че целият риск, стихотворец в частните пазарни дялове, ще се изплати, само че като цяло може да генерира атрактивна възвръщаемост, поправена по отношение на риска. 

Фондът има някои огромни триумфи, като да вземем за пример инвестиция в Хийтроу. Това донесе повече от £1,2 милиарда пари в брой под формата на изплатени дивиденти и облага от продажбата на каузи предходната година след 11 години благосъстоятелност, съгласно човек, непосредствен до фонда, който твърди, че сполучливите му вложения притеглят по-малко заглавия.

Някои активи са оповестени в годишния доклад: USS влага непосредствено в към 40 основани в Обединеното кралство частни стопанства, обхващащи наземни и офшорни вятърни паркове, сила от боклуци, съоръжения за енергийна успеваемост и парцели. Той също по този начин влага в 3000 споделени и налични жилища и 201 бензиностанции на BP.

По-голямата част от активите, ръководени от USS, са за неговия фонд DB, само че неговият раздел с дефинирани вноски – където крайните изгоди зависят от представянето на фонда – има £3,5 милиарда активи, построени от вноски върху облаги над £71 484 на година.

Основното годишно показване на USS от 1,7 % през последните пет години се съпоставя с към 7 % за пенсионната скица на локалното държавно управление, до момента в който пенсионният фонд на железниците е постигнал 2,3 %.

Но сравнението с други схеми не е заслужено: подкрепяните от страната схеми са по-малко загрижени по отношение на способността на работодателите да вършат пенсионни вноски и работят в друга регулаторна среда, до момента в който толерантността към риска зависи от апетита на бранша.  

Въпреки това, решението за доста увеличение на хеджираната му позиция през последните години понижи възвръщаемостта на заглавието. Този ход ускори способността му да подсигурява, че може да изплаща пенсии при преобладаващия лихвен %, с цел да отбрани членовете от съмнения на пазарите. 

Наличието на невисок коефициент на хеджиране беше скъпо за схемата в ерата на доста ниски лихвени проценти. Но защото делът на фонда, притежаващ обвързани с показател облигации — метод за хеджиране на лихвения риск — набъбна от 20 % през 2019 година до съвсем 40 % през 2022 година, те потънаха в стойност с повишението на лихвените проценти. Реалната рентабилност на бенчмарк, свързани с показатели, падна до -3 % през 2020 година и 2021 г.  

USS има правила, избрани от попечителите, позволяващи на екипа за ръководство на вложенията да влага повече в активи за напредък, когато съотношението на хеджиране — което беше към 50 % предишния март — е по-високо.

Iain Clacher, професор по пенсии и финанси в бизнес учебното заведение на университета в Лийдс, сподели, че в този момент е „ доста по-щастлив от метода, по който се ръководи “ и членовете ще видят единствено изгодите от смяната в тактиката „ за по-дълъг интервал от време “.

Баркър сподели: „ Схемата е доста по-устойчива на бъдещи разтърсвания вследствие на хеджирането, което направихме [ .  . ] Това ще бъде в действителност значимо за работодателите, до момента в който ги превеждаме през идната оценка. “

Тя добави, че има работодатели, които биха желали фондът да понижи риска още повече през 2023 година, заради нервността им да се върнат към позиция за 2020 година „ Оказва се, че това не би било отлично нещо да се направи в кратковременен проект “, сподели тя.

В последния си годишен отчет USS сподели, че 66 % от членовете се доверяват на USS да се грижи за пенсията им, което е нарастване от 50 % миналата година.  

Историята на стачните дейности акцентира чувствителността, пред която е изправена схемата, когато дефинира равнището на вноските на работодателя и изгодите за членовете, защото схемата е изправена пред огромни промени в статута си на финансиране — което значи, че рискът, който поема, би трябвало да бъде деликатно ръководен.  

Университетите организираха необятно публикувани стачки сред 2018 година и 2023 година по въпроси, свързани с пенсиите, в това число за увеличение на ставките на вноските и понижаване на компенсациите след тригодишната оценка на схемата през март 2020 г.; време на интензивна пазарна неустановеност след пандемията. 

Въпреки бурното десетилетие USS в този момент е в най-силната позиция, в която е бил от доста години. Нивото на финансиране е най-високо най-малко от 2004 година насам, а процентите на вноските са най-ниските до момента за членовете и най-ниските за работодателите от 2009 година насам.

Също по този начин към момента предлага DB пенсии — необятно считани за предоставящи великолепно пенсионно обезпечаване по отношение на схемите за DC. 96 % от 4700-те дефинирани DB схеми в Обединеното кралство към този момент са затворени за нови членове. 

USS сподели, че междинната изплащана пенсия, откакто се включи цялостната държавна пенсия, е в сходство с „ умерения “ стандарт на живот на Pension UK, към £32 000 на година. Това е обезпечено за цялостен живот и членовете също получават необлагаема еднократна сума на стойност три пъти тяхната годишна пенсия при пенсиониране. USS пресмята, че някой ще се нуждае от DC пот от към £450 000, с цел да получи същия приход от съпоставим анюитет.

„ Наистина е значимо да помислим дали даваме на нашите членове добра договорка “, сподели Баркър. „ Причината всички да сме тук е, че желаеме да плащаме пенсии и желаеме да подсигуряваме, че секторът няма да бъде ощетен от обстоятелството, че сме поели прекомерно огромен риск. “